花旗：5月MLCC数据深度拆解，量跌价升背后的结构性升级正在加速

2026-08-02 · 世诚策略

6月26日，日本财务省公布的5月份MLCC贸易数据显示，出货量同比增长7.0%，环比下降9.9%；出货金额同比增长18.6%，环比下降12.3%；以美元计算，出货金额同比增长7.7%；平均售价同比上涨10.8%，环比仅下降2.7%。 不少人看到环比下降几个字，就担心行业是不是见顶了。 但花旗最新研报认为，这种担心没有必要，因为每年5月份本来就是MLCC行业的

6月26日，日本财务省公布的5月份MLCC贸易数据显示，出货量同比增长7.0%，环比下降9.9%；出货金额同比增长18.6%，环比下降12.3%；以美元计算，出货金额同比增长7.7%；平均售价同比上涨10.8%，环比仅下降2.7%。

不少人看到环比下降几个字，就担心行业是不是见顶了。

但花旗最新研报认为，这种担心没有必要，因为每年5月份本来就是MLCC行业的传统淡季，历史数据来看，4月至5月出现一定程度的环比回落，是非常典型的季节性表现，今年基本符合过去几年的规律，因此并不能说明需求发生了变化。

也就是说，真正应该看的是同比，而不是单月环比，因为同比仍然保持增长，说明行业整体景气依然不错。

一、真正推动行业增长的，是AI服务器

过去几年，MLCC需求主要来自手机、PC、汽车以及工业设备，而如今AI服务器开始成为新的增长引擎。

原因也很简单，一台传统服务器使用的MLCC数量有限，而AI服务器由于GPU数量更多、供电更复杂、功耗更高，因此需要配置大量高性能、高可靠性的MLCC，不仅数量增加，更重要的是规格不断提升。

也就是说，以前卖的是普通产品，现在卖的是高端产品，因此即使整体出货数量增长没有特别快，行业收入依然能够保持更快增长，花旗认为，AI服务器需求持续释放，是当前MLCC行业最重要的增长动力之一。

报告里面还有一个值得关注的数据，那就是5月份ASP同比上涨10.8%。

很多人第一反应可能会认为，是不是MLCC开始涨价了

花旗给出的答案是否定的，报告明确指出，目前并没有观察到明显的价格上涨。

举个简单例子，假设一家MLCC企业以前卖100颗普通产品，每颗卖1元，总收入100元，现在仍然卖100颗，但是普通产品减少，高端AI服务器产品增加，平均售价自然就提高了。

因此，不是产品涨价，而是高价值产品卖得越来越多，这也是近年来整个电子元器件行业最明显的变化之一，行业正在从价格驱动逐渐转向产品升级驱动。

除了AI需求之外，花旗还提到另外一个重要因素，那就是日元贬值。

去年同期美元兑日元大约145，而今年5月份已经接近159，日元持续走弱，使日本MLCC企业出口收入获得明显支撑。

因此，今年同比数据里面，不仅包含真实需求增长，也包含汇率带来的积极影响。

当然，花旗认为，真正支撑行业持续向上的仍然是AI服务器需求，而不是汇率因素，汇率只是锦上添花，AI才是核心逻辑。

报告认为，目前MLCC行业运行节奏依旧十分稳健，从目前5月份的数据来看，整个二季度的行业运行速度（Run-rate）预计仍将明显强于企业此前制定的经营计划。

这意味着，不少MLCC企业未来公布二季度业绩时，存在继续超预期的可能。

对于资本市场来说，这一点尤为重要，因为市场最担心的是景气拐点，而花旗此次实际上是在告诉市场，目前还没有看到拐点，行业仍然保持较高景气。

花旗认为，5月份MLCC数据虽然环比下降，但属于历年的正常季节性波动，并不意味着行业转弱，真正值得关注的是AI服务器需求依然十分强劲，高端产品占比持续提升，MLCC行业的产品结构仍在不断优化，二季度整体运行情况甚至有望继续超过企业原本的经营计划。

换句话说，数量虽然有所波动，但价值却越来越高，过去行业主要靠卖更多MLCC赚钱，而现在开始进入卖更高价值MLCC的新阶段

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